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马宜敏信用债二级市场面临重压

发布时间:2019-09-13 20:33:51

和讯特约

本周交易所债券市场与企债走势背离,总体上国债继续上扬并创下128.78点的盘中新高,向上攀升的步履依旧。企债指数和指则是震荡加剧,二级市场上面临了重压,尤以周五收盘中阴线为甚。近期国债和企债的分离走势,显示目前市场主力对经济运行以及资金状况的看法仍存在某些分歧,在市场运行上采取较为稳妥走势的策略略占据上风。未来债券市场能否持续走好,仍要视各方面情况综合判断。

在个券方面,近期国债稳健走上的有010110、010112等券。转债个券走势分化,既有走好的海运转债,也有走弱的歌华转债(,)。公司债券中走好的有11大唐01、09锡交债等。

本周债券市场重新陷入胶着,资金面依旧偏紧成为掣肘行情发展的主因。国家开发银行7月14日招标发行了最新一期1年期和5年期金融债。招标结果显示,在近期主流机构普遍对短债品种保持回避的背景下,本期1年期金融债4.10%的中标利率大大高于市场预期,而5年期品种4.39%的投标结果则基本与市场预期一致。在市场资金面偏紧的格局依然没有显著改善情况下,主流机构对于短债的谨慎心态是造成本期1年期新债品种中标利率高企的主要原因。目前来看,期待紧缩政策转向尚不现实,债市依然缺乏系统性的机会,而资金面似乎也无法让人十分乐观,短期内债券市场或将维持窄幅震荡格局。

实际上,6月下旬之后债市行情的导演者正是资金方面。6月23日起,随着货币市场利率冲顶回落,债市率曲线出现了明显的陡峭化下行修正。不过,在隔夜和7天资金利率相继跌破4%之后,资金面已经没有太大的改善空间了。尽管近期市场资金面紧张的局面有所缓解,但市场依旧脆弱,货币政策或者公开市场操作稍有动作就可能造成其再度趋紧,持续偏紧的资金环境和高企的资金成本基本封杀了收益率继续向下的空间。

从6月份存贷款数据来看,新增人民币存款达1.91万亿元,为近两年来次高,仅次于今年三月份。历史数据显示,每个季度的最后一个月新增人民币存款都明显高于其他月份,季末拉存款的迹象比较明显,这一点在M2增速上也能看出。近期银监会展开对银行理财产品的整顿,将理财资产池中涉及六种融资类资产的产品界定为违规。如果这一新规真正执行,未来这些融资类资产将有部分被转移到银行表内科目。短期看,商业银行的存贷比压力可能增大,使得资金面短期难以回归宽松。不过从长期看,如果理财产品看好债券投资,那么将对债券市场形成利好。

7月以来,交易所信用债市场总体呈现连续下跌走势,其中高收益产品跌幅尤其明显,究其原因,资金面偏紧、股市反弹以及城投债扩容都对债券市场形成压制。7月14日,银行间质押式利率再度全线上扬,隔夜、7天回购利率双双重返4%之上。短期来看,公开市场回笼放量仍对资金面不利、股市尚处于反弹趋势之内,交易所债市仍没有太大交易性机会。

虽然目前债券市场行情并不红火,但是下半年债券市场发展的步伐可能会有所加快,债券市场的融资平台将会发挥更大的作用。今年上半年,国家核准发行了121只券,融资金额为1407.48亿元,而去年上半年发行家数为63只。下半年随着铁道债、国家电网债、中石油债等大型央企债陆续面世,全年发行规模有望再次提升。企业债在被确定为保障性住房融资平台的重要融资工具后,企业债发行有望加速。未来债券市场将在保障房建设、中小企业融资难、地方融资平台等方面发挥重要的作用。

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